A股市场在2022年末迎来底部的“大涨”和“大落”。与此同时，投资者的情绪也随着指数而走“过山车”。

撇开情绪，究竟应该如何看现在世道？

知名的百亿私募机构拾贝投资在11月1日盘后发布了最新的观点。


(资料图片)

在文中，拾贝投资认为：

中国（权益）资产的估值已经到偏离两个标准差的级别，几乎是前所未有的便宜。

当下股票市场遇到的问题既有周期性的原因，也有结构性的变化，而对于一些结构性的变化，市场可能过于悲观

避开一些估值陷阱，整体市场极端的便宜仍是会起作用的，因为周期的力量还在。

时代在变，驱动经济发展的供需组合也在变，虽然变局会很颠簸，我们能看到潜力仍在。

拾贝投资的创始人是胡建平，他此前在鹏华基金和华夏基金任职，并曾在2007年牛市时期接盘华夏回报基金，与王亚伟等多位基金经理，一同经历了华夏基金的黄金时期。

在业内，胡建平亦善于思考大格局和行业变迁趋势，冷静做出应对闻名。他近期的一些观点不乏精彩妙句，本文一并编录。

投资人疑虑什么？

复盘10月份的市场表现，胡建平认为部分海外投资者对中国资产有疑虑，这背后有多种原因：

一方面有经济周期性的原因，我们已经有较长时间的经济增速是低于潜在增速的，这使得部分上市公司的盈利受到很大的挤压，虽然已经出台了大量逆周期的政策，不过这些政策的效果发挥还时而受到一抑制。

另一方面也有产业结构调整的因素，产业结构调整的影响比较显著的变化是地产相关行业的持续收缩，和一些新兴行业的持续扩张，出口相关行业从高速增长逐步恢复正常。

此外，还有一些其他因素，比如国内一些公司的扩张边界和手段被重新厘定，估值和盈利扩展都会受到影响，也已经体现在股价上。再比国际环境也不是特别理想。

转机何在？

胡建平认为：当下股票市场遇到的问题既有周期性的原因，也确实有一些结构性的变化，比如一些行业的发展模式和空间、人口结构、外部环境，还有疫情等对潜在增长能力的影响。

另外较长时间的持续调整，本身对投资者预期会产生一定的自我实现的影响。

此外，全球范围看，对互联网等行业的规范都在继续发展，从META（脸书母公司）已有将近70%的跌幅来看，高增长公司一旦高增长不再，同时没有第二增长曲线，估值回落将会非常显著。

但他也指出，经济发展仍是第一要务，发展本身就是重要的安全来源；对于一些结构性的变化，市场可能也过于悲观。

“比如人口结构中，现在中国在职的大学生大约是1亿多量级的，到2030年和2040年大约会分别到2亿和将近3亿级别，单一市场如此多受过高等教育的人群的潜力是非常值得期待的。”他如是说。

对于短期走势，胡建平指出：可以观察金融政策、汇率、防控优化等方面的变化；极端的便宜有时候也很容易变成给点阳光就灿烂，持之以恒地去寻找新的增长，避开拥挤是好的应对。

我们竞争力还未充分体现

更早前的10月份胡建平的观点也有不少有趣的叙述。

他认为，回看过去的两年，我们经济是经历了不容易的两年，但我们的贸易份额在全球占比上升了2个百分点，这是一个了不起的成就，并且现在看是稳固的，是有产业支撑的。

相对而言，那些所谓去全球化、去中国化的言论，并没有数据支撑；即便是有能源价格差的原因，我们在很多传统行业上的份额在增加，在很多新产业上我们也占据了很好的位置，这个竞争力可能尚未充分体现。最近有中国领先的电动车厂家准备在欧洲销售自己的产品，定价是超过国内定价的150%，并且比知名品牌的相关产品定价更贵。

他还认为，虽然现在对未来有更多的不确定性的预估，但能确定的是中国经济的相对优势已变得更加明显，这确定会体现在市场上，当然这可能需要点时间。

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