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瑞银认为，通过改变短期市场参与者的风险回报，日本财务省可以在央行不参与的情况下完成外汇干预。但整个过程仍可能需要相当长的时间才能达成结果。

瑞银分析师James Malcolm认为，日本财务省此前的干预动作绝不是孤立行动：行动可能标志着一场持续数月的协同行动的开始。在点位方面，美元兑日元140可能是市场心理上重要的区域。

Malcolm同时表示，日本财务省的干预行动不一定要在市场飙升至新高时才进行，反之亦然：

历史上，为了节省“弹药”，日本的外汇干预行动往往发生在市场压力已经消退的回撤阶段。

这意味着日本财务省通常在市场已经疲软的时候采取行动，从而获得最大的收益。

这并不意味着日本财务省缺乏干预的实力。截止8月底，日本财务省拥有1.2万美元的外汇储备。这些储备大部分是以高流动性的美元形式存在，完全可以用于干预汇市。

Malcolm认为，通过改变短期参与者的风险回报（同时向长期价值投资释放信号），财务省可以在日本央行货币政策与美联储不一致的情况下，有效的完成干预。但投资者需要注意，即便最终干预成功，整个过程仍可能需要相当长的时间才能达成结果：

日本财务省1998年的干预始于当年4月，当时美元兑日元徘徊在130的低位。其后日元汇率经历数轮波动，在8月恢复下行，创下147新低。

但在没有任何额外帮助的情况下，美元指数随后开始连续下跌，这帮助日元汇率反弹，美元兑日元在当年10月回升至112以上。

这背后非干预因素起了重要作用：包括俄罗斯违约和LTCM的救助；美日利差缩减也是重要因素。

关键词： Malcolm 短期市场