新三板的金融类挂牌公司似乎正在进入一个更加尴尬的时刻。

据信风（ID：TradeWind01）根据Wind数据统计发现，自2021年以来新三板已有多达26家金融类挂牌企业选择摘牌。


(资料图片)

纷纷“逃离”的背后，是金融类企业难以在新三板市场获得有效融资及流动性加持的苦恼。

一方面，小贷公司等类金融企业受近年来经济形势冲击经营不善，纷纷触发摘牌条件；另一方面，原本以挂牌企业身份具有更大上市便利性的北交所市场，目前并不接受金融类企业申报，这也进一步降低了该类企业在新三板市场挂牌的必要性。

有业内人士认为，在促进北交所市场做大做强的目标下，可适当为挂牌的中小金融企业的准入释放可能性；但也有分析指出，北交所的定位在于扶持专精特新中小企业，金融企业具有较强的外部性特征，一旦放行金融企业上市，则有可能造成金融企业上市门槛的变相降低，进而诱发潜在风险。

金融业纷纷“离场”

新三板挂牌小贷公司恒晟农贷9月22日宣布，其于当日正式终止挂牌。

摘牌前的恒晟农贷已经陷入经营困境。据其此前提示，由于大量贷款客户无法偿还本息导致该公司2021年业绩出现大幅下滑，截至2022年6月底未经审计的不良率已高达92.89%，一系列的经营问题，也导致其迟迟无法披露2021年年报，最终触发了股转系统的摘牌条件。

无独有偶，另一家挂牌保险经纪机构怡富保险也于同日因未能如期披露2021年年报而摘牌。

披露至2021年6月底的财报显示，怡富保险当期开始出现亏损，而收入也同比下滑达57.05%。

一边是经济增长压力抬升背景下，金融企业因经营问题而纷纷触发摘牌条件；另一边则有更多挂牌金融企业在通过IPO等方式准备着手“离场”。

与此同时，在新三板乃至A股存在一定募资障碍但又具有一定规模的挂牌私募机构也开始了境外运作——今年6月底，专注于消费行业投资的新三板私募股权管理机构天图投资向港交所提交了H股的主板上市申请。

2020年至2022年上半年，天图投资实现营业收入分别为24.89亿元、20.26亿元和1.53亿元；而归母公司净利润则分别为7.06亿元、7.35亿元和4.20亿元。

由于新三板曾于2016年禁止“类金融”企业挂牌，加之目前金融类挂牌企业的持续出走，导致其存量的金融企业出现了持续减少。

Wind数据显示，自2019年以来已再无一家新增金融企业挂牌新三板，而同期存量金融企业的摘牌数量累计达到了59家之多，这也让新三板的金融类企业数量从152家减少至如今的93家。

正如上述案例一样，最终走向摘牌或转赴其他市场IPO，可能会成为当前已不足百家的金融类挂牌公司的最终宿命。

北交所的封堵

更多金融企业纷纷选择离场新三板的背后，和北交所对金融行业的上市限制有关。

早期金融企业挂牌新三板的动因之一，正是与寄望于能够兑现潜在的制度红利预期。

“最早挂牌新三板的时候，一来为了满足国资的证券化率的要求，二来是为了融资和提升股本流动性，三来是为了以后的转板可能性提前铺路。”一家曾挂牌新三板的国资券商人士指出，“但是相应的红利迟迟没有到来，而新三板的流动性却越来越弱。”

2021年北交所设立消息的发酵，曾一度被视为部分挂牌金融企业“转板上市”的希望，但如此预期伴随着北交所对金融业提出的明确限制转瞬即逝。

在北交所发布的《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票并上市业务规则适用指引第1号》所强调的30项北交所IPO审核要点中，第9条明确提出“发行人属于金融业、房地产业企业的，不支持其申报在本所发行上市”。

“房地产一直就是受限行业，而不支持金融行业上北交所则是引导资金脱虚向实，更多的支持实体经济。”北京一位投行人士指出，“同样在实施注册制的创业板、科创板也有一样的要求”

在其看来，在北交所亟待做大做强的当下，可以适当为部分新金融、中小金融企业的上市创造可能。

“其实许多中小金融企业的自我造血能力是不足的，这也会间接影响这些机构服务中小企业的能力，相反若打开中小金融机构的融资空间，也是对中小实体企业的一种间接支持。”上述投行人士指出，“目前限制金融类企业在北交所上市的结果是，未来很难有金融类企业来新三板挂牌。”

但有业内人士认为，限制金融类企业申报北交所上市亦是在满足多资本市场的差异化发展的要求。

“限制北交所接受金融企业申报，主要还是为了凸显不同交易所的多层次、差异化定位区分，北交所主要定位于服务专精特新的中小企业。”一位接近监管层的券商投行人士表示，“但金融企业往往具有规模化、体量相对较大的特征，如果允许该类企业在北交所上市，可能会在一定程度上‘挤出’专精特新企业的融资空间。”

与此同时，一旦定位于服务中小企业的北交所向金融行业敞开大门，也有可能变相降低金融行业的上市门槛，进而带来更多的不确定性风险。

“对金融业一刀切的另一个原因是监管难度大，而金融行业的外部性风险又相对比较高，之前在新三板市场已经出过私募机构通过挂牌来解决份额变现的问题了，如果放任金融行业在北交所上市，那么许多类金融的乱象就有可能卷土重来。”上述券商投行人士指出，“所以对于金融企业而言，北交所肯定要慎之又慎。”

来源：信风TradeWind，作者林克，编辑刘海滨。

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