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中信证券发布研究报告称，维持网龙(00777)“买入”评级，2023-25年EPS预测为2.23/2.48/2.57港元，目标价22港元。公司近日公告，将旗下海外教育业务与纽交所上市公司GEHI合并，合并完成后实体估值为8亿美元。将充分释放公司海外教育业务价值，同时降低监管风险。本次交易反映其将AI应用于教育领域决心，预计将加大研发力度，推进AI平板系列产品研发进度。同时合并还保留GEHI在新加坡的教育业务，通过GEHI进军新加坡市场将更好地支持网龙海外教育业务在该地区的发展。

报告主要观点如下：

签订合并协议，分拆海外教育业务于纽交所上市。

公司近日公告，将旗下海外教育业务与纽交所上市公司GEHI合并，同时合并实体将更名为Mynd.AI，交易预计于2023年第三季度末前完成。根据公司公告，公司海外教育业务估值为7.5亿美元，GEHI估值为0.5亿美元，合并完成后实体估值为8亿美元，合并完成后公司还将持有GEHI发行股份的72.9%，而GEHI将拥有公司海外教育业务子公司100%的股权。

充分释放海外教育业务价值，降低监管风险。

1)本次交易将充分释放公司海外教育业务价值，为其提供新的融资平台，增强公司海外教育业务融资能力，推动业务增长。2)公司海外教育业务主要集中于美国地区，同时公司预计于今年下半年发布AI平板系列产品，AI监管趋严以及中美博弈加深背景下，本次分拆上市将极大降低监管不确定性。3)本次交易中，GEHI将剥离其中国地区业务，进一步规避监管风险，提升经营稳定性。

展望：加速AI产品研发进度，业务协同效应显现。

1)本次交易反映了公司将AI应用于教育领域的决心，公司预计将加大研发力度，推进AI平板系列产品研发进度。2)目前公司海外教育业务正在新加坡以及东南亚地区探索国家级项目机会，而本次合并保留了GEHI在新加坡的教育业务，通过GEHI进军新加坡市场将更好地支持公司海外教育业务在该地区的发展。

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